近期国际国内铜市冰火两重天，按当前的汇率计算，国内现货铜进口亏损已高达7800元／吨，且ＬＭＥ３月铜不断尝试历史新高，而沪铜对此却置之不理，仍在盘弱，似有拖住国际铜牛迈向历史新高之势。而ＬＭＥ３月铜突破历史新高后，似乎受到了沪铜的拖累，未能守住新高成果，反而在历史高位出现了技术性的顶背离。沪铜真的能拖住国际铜牛迈向历史新高吗？国际铜价后市何去何从？为了释释这一疑问，我们暂不从人尽皆知的供求关系加以佐证，而是从我们看到的几个铜市显著特点来分析。
　　伦敦铜技术性顶背离意味着什么？

　　如果只看沪铜，64000点一线正处于高位振荡区间的中间位置，没有什么方向感。但伦敦铜（代表国际铜）却完全不同，它已在历史高位8500美元一线窄幅波动了16个交易日，一旦持续的水平波动变成了对历史高位的强势消化，然后往上突破，那么伦敦铜超牛就将重拾升势，迈入历史新阶段，其高度无法估量，场内空头将遭遇毁灭性打击，用铜企业必遭重创。如果在历史高位消化蓄势突破失败，那么跌下来也不是小跌，而是见顶性大跌，因此我们认为铜市正处于历史紧要关头是毫不夸张的。

　　在当前历史紧要关头，伦敦铜上周尝试性挑战新高，且确实是创出新高，但却守不住，应当说未获成功，结果导致了技术性顶背离，正如上面两幅图，既有日线上MACD顶背离，也有周线上KD顶背离，无论最终是不是顶，是大跌还是小跌，这都让技术性空头看到了希望和机会，必会加紧尝试性沽空，而场内不坚定的多头也必会因此尽快了结，故当这么清晰的顶背离出现之后必会招致不小的抛压。如果是真顶就会引起大跌，如果不是真顶，也会出现一定的波段修正或持续的横盘。由此可见，伦敦铜日线上MACD顶背离和周线上KD顶背离都至少意味着近期将有一定的波段修正或持续的横盘，但仅从顶背离本身而言，我们无法过早地断定是大顶，还是局部修正，不过一旦不是大顶，而只是波段修正或持续的横盘，那将意味着顶背离失败，技术性空头资金仍无法扭转铜市超牛格局，这无疑在告诉我们铜市仍被趋势性多头所掌控，铜价即将迈入新的超牛时期，而不是见顶回落。这是我们为什首先要关注当前的顶背离问题。

　　伦敦铜多空重仓对峙意味着什么？

　　技术上，伦敦铜的顶背离备受瞩目，资金面上多空重仓对峙也相当引人关注。从上图中我们可以看出在３月２８日伦敦铜持仓规模达到了历史新高28.2万余手，此后随着部分场内空头主动退却，期价减仓上行，截至４月18日，持仓规模仍高达26.6手，多空主力仍在重仓对峙。多空主力重仓对峙说明多空在8000美元之上对后市走向产生了严重分歧，多头主力确信因美联储大幅降息，铜市超牛还未结束，铜价还可以再创新高；而空头主力认为次贷危机已动摇了铜市超牛的根基，而且全球第一大铜消费国中国铜价并不强劲，多头大举挤空未必能一举致胜。无论多空依据什么进场，无论多空对峙的最终结局如何，我们可以确定的是多空已找到了巨大的对手盘，铜市已沉淀了巨大的能量有待释放。目前已释放了1.6手左右，虽然是空头主动退却，因为期价是减仓上行的，但上升的动能明显也不强，多头未能乘势追击，很明显这回该轮到了场内多头，至少是部分多头主动撤退了，即很可能出现波段性的减仓下行，但如果不是决定性的或趋势性的方向出来，这么大规模的持仓沉淀的能量是很难释放完的。总之，这么大规模的持仓本身就意味着后市不是大涨就是大跌，这是我们关注持仓规模的根本原因。

　　次贷危机压不住铜牛意味着什么？

　　美国爆发的次贷危机沉重地打击了全球的股市和全球的经济增长速度，迫使美联储惊慌失措地连续６次跳水式降息和向市场注入巨资，全球资本市场因次贷危机损失近万亿美元。但其危害程度恐怕不止于此，经济学家普遍认为次贷危机已将美国经济拖入事实上的衰退之中，这也许还不是最可怕的危害，最可怕的危害恐怕是因挽救次贷危机而大幅降息和注资带来的全球日益泡沫化的高通胀。按照国际原油价格破百后仍如此稳步上升以及全球粮价飙升带来的粮食危机，全球高通胀的泡沫化还将持续发展下去，直至全球恶性通胀最终导致全球性经济危机，高通胀的泡沫才会破灭，商品市场的超牛才会最终瓦解。换言之，只要人类试图挽救经济不可避免的周期性衰退，高通胀的泡沫就会继续膨胀，直至人类重新尊重经济规律。但美国为什么会如此热衷于挽救次贷危机呢？笔者认为，美联储应该知道挽救次贷危机的无效性，但从美国国家利益考虑不得不挽救次贷危机，因为不挽救，遭受重创的主要是美国经济；若挽救，遭受重创的将是全球经济（全球性恶性通胀的必然结果），这样全球经济竞争又回到相同的起跑线上。

　　次贷危机不仅没有重创商品市场，反而还助涨和泡沫化了商品市场，这是伦敦铜尝试历史新高的主要原因之一，笔者并不认为是铜市自身供求关系所致。现在经济学家谈论的最多的是美国经济衰退，而不是全球经济衰退，如我国第一季度经济强劲增长了10.6％，这恐怕不是美联储所乐意见到的，因此进一步推高全球物价还是其货币政策的首选。从这个角度观察，商品市场的超级大牛市不仅没那么容易终结，还应会持续下去，铜市也不例外。

　　综上所述，铜市超牛恐怕还没那么容易结束，还有步入新的历史时期的机会，但当前还要经历几大考验：一是伦敦铜能否顶得住技术性顶背离带来的抛压，二是伦敦铜的显性库存是否会进一步下降，三是伦敦铜是否能经受住美元近期可能出现的升值带来的压力，四是伦敦铜能否持续稳在8100美元之上。如果伦敦铜在未来两个月通过了上述四大考验，则意味着其一只脚已迈入了历史新时期了，这一情形可以参考伦敦镍在2006年1月25日—３月25日的价格行为特征。当然，近两个月很关键，沽空可以，但只能停留在技术层面，有大收获就留，没有什么收获就要逃了，不可久拖不决，应为反向机会做好准备。