一、行情评述

    今天沪期铜已经突破了7万元，但是在伦敦见顶之前，讨论沪铜能涨到什么位置意义不大。目前LME、COMEX、SHFE的总库存较去年12月份下降了6万吨，在一个库存水平非常有限的市场中，当我们去年年底预期的过剩没有按时出现(或如果库存囤积起来阻止过剩变成现实)，投机空头的平仓可以推高价格至难以置信的高位。在这一情景下，持有空头部位是非常危险的。除非现货铜真正开始增多，否则没有什么可以阻止价格在短期内继续走高，沪铜继续被动跟涨也可以预期到。

    但是说目前的基本面能支持铜价长期在8000美元以上运行，可能没有几个分析师会相信。即使铜的供需由我们之前预期的少量过剩转为平衡甚至少量短缺，8000美元以上的高价仍不正常。

    今天国内铜现货相对于期货明显滞胀，现货进口亏损已经接近5000元，比者认为高铜价一定程度上抑制了中国的铜消费，一旦国外的最后一个投机空头完成平仓，铜价可能极速下跌(和去年镍的下跌行情相似)。

　　套利反面，建议正套继续持有。 

　　二、跨期套利分析 

　　总的指导思想是：“在低库存水平下，现货(近月)的波动率要高于远期”(萨缪尔森效应)。 

　　关注三大因素：① 库存是隔月价差的决定性因素；② 近月合约的波动性最强；③ 空头移仓使隔月价差扩大(通常是买进近期合约、后卖出远期合约的借入交易)，多头移仓使隔月价差缩小(通常是卖出近期合约、后买进远期合约的借出交易)。

　　三、跨市套利分析

　　关注两大要点：两市比值(进口盈亏)和升贴水结构。比值是跨市套利的核心，但两市升贴水结构对套利的成败也具有非常重要的影响，它决定了展期收益或损失的大小。 

　　1、两市比值和进口盈亏