一、2007年市场回顾
相比2006年，波澜不惊可概括2007年整年铜市行情，如图1，LME铜周收益率及周持仓变化量均围绕在均值附近波动。2007年初，铜价结束2006年创历史新高之后的调整行情，从5200点一线获得支撑反弹，其间主要是由于中国进口需求出现恢复性增长，季度内1～3月进口量连创新高，峰值出现在2007年3月，当月净进口量紧接20万吨，创近年来最高水平。承接第二季度的铜消费旺季，铜价振荡走高，5月中旬达到了8335美元/吨的年内高点，中国因素仍是引领铜价上涨的主要因素。但其后5个月的时间，铜价绝大部分时间维持在7000～8000美元/吨的窄辐波动水平，10月中旬开始，次贷危机的影响开始显现，房屋数据开始恶化，铜价也随之调整，最低调整至6840美元/吨。
在振荡调整3个月之后，我们认为铜价将步入逐步上涨，2008年上半年料将有不错的表现。但是由于诸多不确定因素增加，特别是需求方面，我们谨慎看好2008年铜市，即使能在年中再创新高，也仅短暂停留，回归5500～8000美元/吨宽幅振荡区间的可能性较大。全年来看总体仍是蓄势行情，而非单边上扬，把握阶段性机会。
(一)三大因素促成上半年振荡走高行情
1、全球市场通胀加剧是铜价走高的主要原因之一
农产品、原油价格凌厉的涨势或许是2007年商品期货市场上最靓丽的风景。CBOT大豆价格创历史新高，突破1200美元/普氏尔；COMEX黄金期货达到850美元/盎司，达到26年以来的高点；油价更是接近100美元/桶附近徘徊已久。相比之下，铜的上涨幅度远低于大豆(农产品)及原油涨幅。
商品 最高 最低 全年涨幅
CBOT大豆指数 671.3 1229.1 83.09%
COMEX黄金指数 612.18 851.85 39.15%
NYMEX原油指数 52.25 95.69 83.14%
LME三月铜 5430 8335 53.50%
(数据来源：中证期货)
农产品、原油价格的持续上涨，加上新兴经济体仍相对宽松的货币环境，通胀的压力正在增加。而由于农产品及能源价格的持续上涨，使得各主要经济体2007年物价基本处于上升通道中(除日本仍在月度中出现负增长外。尤其是在2007年4季度，物价上涨增速有所加快，尤其以美国和中国表现突出，并且通胀压力正在从食品、原油等“非核心”部分向“核心”部分传导
OECD 成员国物价指数在2007年大部分时间里均处于上升通道。尤其以美国表现较为突出。11月美国消费者物价指数环比上升0.8%，同比则大幅上升4.3%，分别创下了两年和一年来的最大升幅，进口价格指数环比上升2.7%，为1990年10月以来的最大月度涨幅，扣除食品和能源的核心CPI也出现了2.3%的同比涨幅。核心CPI在4季度连续3个月均成增长态势。如图3
以中国为代表的新兴市场也是类似的情况。11月份，中国居民消费价格总水平同比上涨6.9%。1-11月份累计，居民消费价格总水平同比上涨4.6%。尽管其中食品价格上涨是拉动CPI上涨的主要因素(食品价格上涨占整体CPI 的33.2%)，但仍然可以观察到，服务类价格增幅已经开始明显，剔除食品价格后，核心CPI也在上涨。并且我们认为这种势头还将继续。预计今年全年CPI涨幅在4.7%左右，是自1996年以来的年度最高涨幅。
正是在这样的背景下，铜做为重要的原材料，也将随之上涨。并且从资金面来说，整体商品的牛市氛围将吸引资金流入商品市场，并且铜也有可能跟随黄金成为通胀的“套期保值”标的物，受到资金青睐。同时，在资金方面还将受到各种指数调整权重的影响，道琼斯AIG商品指数、标准普尔高盛商品指数、路透商品指数和罗杰斯商品指数等通常是在每年1月份调整其成分商品的权重，基本原则是调低上一年涨幅较高的商品比例，调高上一年涨幅较低的商品比例，而金属成为了首选目标，铜做为基本金属中最活跃的品种，增加其比重的可能性较大，进而跟踪这些商品指数的指数基金也必将增加在铜头寸上的配置。
2、国内需求上半年仍将表现强劲
2007年中国总体呈现了供需两旺的局面，1－11月精炼铜产量为3，139，600吨，同比增长18.5%；1-11月精炼铜进口量较去年同期增加89%，至138万吨。2007年前5个月，净进口量均维持在10万吨之上，经过6、7、8三个月减少之后，9月起净进口逐渐恢复平均9万吨左右。中国实际的需求在年末逐渐增加，这从上海交易所库存上得到一定反应，从11月9日起连续8周库存减少(截至2008年1月4日)，库存由59208吨减少到24128吨，减幅达到59.2%。与历史最低位2005年4月的16327不到8000吨。反应在价格上表现为现货价格先于期货价格大幅反弹，1月8日现货报价由1月3日的58750元/吨跃升至62780元/吨，并且其后并没有跟随期货价格调整，保持强势，形成铜市近强远弱的格局。
在上半年中国精铜方面的消费还有可能维持这种相对较快的势头，春节前企业的库存准备及二季度铜相对消费旺季的来临都是主要的原因。
根据相关数据分析，2007年中国铜消费将占到世界铜消费量24%，而2008年还会平稳增长2%～5%，达到26%～29%。中国需求维持至关重要的地位，但是随着外围经济放缓，宏观调控下，固定资产投资增速放缓，到2008年下半年能否持续弥补美国、欧洲、日本等需求的大幅下滑，我们持怀疑态度。再考虑到国内产能的释放，国内自身的供需也将走向平衡，我们预期2007年全年产量可能维持350万吨左右，供过于求约40万吨，而2008年可能达到370万吨左右，供过于求可能超过50万吨。
