一、行业聚焦

    1.中国钢铁行业面临中期调整

   “十一”后，国内钢材价格继续向下寻底，依然没有止住节前大幅下探的势头。相对于6月上旬的历史高点，国内钢材价格下跌已超过千元，跌幅超过20%，大大出乎市场预料。而更多的担忧开始浮出水面：国内需求下降、原燃料成本下降以及国际钢价下行带来的国内钢价下行，何时才会出现转机；国内钢厂采取的减产保价措施能否奏效等。分析人士认为，对于四季度而言，钢铁行业的表现难以乐观。

    在10月6日，北京钢材市场价格平均下跌100元/吨，恐慌的气氛在“十一”后继续蔓延，钢厂与贸易商都很困惑。悲观的观点认为，钢铁行业的产能过剩已经抬头。一位宏观经济学家的话言简意赅。宏观经济下行，需求下降，钢铁行业会先行表现。只要这个拐点出现，整个过程持续的时间将达到1年，甚至更长。钢铁行业的中期调整已经来临。就需求面而言，下半年以来，包括房地产、机械、汽车、家电等大多数钢材下游行业增速均有所放缓，行业景气度随之下降，企业利润大幅下滑。统计显示，中国制造业采购指数（PMI）连续两个月低于50%，为48.4%；国房景气指数持续回落。

    业内人士认为，钢铁行业在第四季度的表现不会有起色，钢价难有回天之力。目前，国内钢材库存仍在上升，钢厂与贸易商的库存压力非常大。以建筑钢材为例。9月份，上海钢材市场库存，螺纹钢为28.67万吨，线材是8.48万吨，而2007年同期分别为22.07万吨、6.08万吨，同比增加幅度分别为29.9%、39.47%；广州市场，螺纹钢库存为21.6万吨，线材为12.7万吨，而2007年同期分别为16.1万吨、7万吨，同比增幅达到34%、81%。国内钢铁产能已经出现“过剩”现象。不过，2008年投产的项目主要集中在热轧项目。产能集中释放的压力并不大。

    在国内钢价不断下行，压得钢厂喘不过气来的时候，国内铁矿石价已经从1,800元/吨回落至1,000元/吨附近。业内人士认为，这将加剧钢价下降的风险。事实上，已经变成一个恶性循环：需求下降，钢价下行，减产，原燃料价格下跌，钢价下跌。

   随着国内钢价的持续下跌，中国钢材出口迎来7、8两个月的出口增长。连续两个月出口超过700万吨。不过，更多的市场人士并不看好后期中国钢材的出口。9、10月份，国内钢厂的海外订单已经大幅减少。由于国际钢材价格已经下行，对于国内钢材市场而言，通过出口释放钢价下行压力的办法已经行不通了。

    数据显示，7月中旬，CRU钢材价格指数最高至291.4点，目前回落到250.6点。其中，扁平材指数最高为271.4点，目前为237.5点；长材指数最高为331.6点，目前为276.8点。国际钢材价格下降的幅度也已经超过15%。

    业内人士指出，随着美国金融动荡的加剧以及欧盟、日本经济增长放缓，未来一段时间内国际钢材市场将面临更大挑战，后市不容乐观，这将直接导致国内厂商出口量下降，进而加大国内供应压力。这也是为什么国内钢材出口连续超过700万吨，而钢材出口退税政策迟迟不出台的主要原因。9月份，国内钢材出口数据将会出现大幅滑落。

    一位钢铁行业分析师说，9月份，钢厂亏损面开始加大，10月份，没有自产铁矿石以及长协矿的钢厂应该是亏损的。

    目前来看，中国钢铁行业很可能出现2005年全行业亏损达到30%的情况。钢厂只有通过减产来保价，以降低亏损。现在的问题是，钢厂减产能否扭转目前亏损的局面。

    一位券商研究员表示，目前来看，钢厂的亏损面还没有达到2005年底、2006年初的水平。2006年1月，国内68家大中型钢厂出现亏损的达到26家，亏损面达到38%。当时的基本面比2008年要好。2005年钢价暴跌主要是因为产能集中释放，钢价虚高，本身存在泡沫，国际钢价大幅跳水也是诱因之一，但2005年宏观经济仍保持高速增长。2008年的情况不一样了，宏观经济放缓，欧美主要国家经济放缓，国际、国内对钢材的需求都在下降。这对中国钢厂是一个严峻的挑战。如果减产保价成功的话，由于原燃料价格下降，钢企成本也已经大大下降，一旦有利可图，很有可能中小钢厂会恢复生产，再次加大钢价下降压力。因此，在整个市场需求没有根本改观的背景下，钢厂减产保价能不能奏效，现在还不能下结论。

    2. 钢铁业进入买方市场需重新思考定价权问题

    面对持续下行的钢价，一向有行业定价权之称的钢铁行业，突然变得毫无办法。为应对行业需求疲软的困扰，钢厂只得使出减产的措施。在宏观经济放缓、需求急转直下的背景下，钢厂似乎也该重新思考钢铁行业定价权的问题，只不过，这一次，是站在买方市场的立场上。

    至少有三大话题值得关注：钢铁产能并不可以无节制地扩张；钢铁成本推高，下游行业不会永远埋单；铁矿石价格下行，钢铁产业链是否还要向上游延伸。

    从2002年中国粗钢产能不足1亿吨，到2008年可能突破5亿吨，中国钢铁产能的扩张在超预期发展。但2008年钢铁行业的冬天来临，越来越多的新增产能面临着投产不敢达产的尴尬境地。钢价下行已经让钢厂品尝到了亏损的滋味。2008年6月份，一切还是发展良好；到了8月份，就开始改变；9月份，不少钢厂亏不起，只好减产。这也印证市场经济的一个规律，没有需求的支撑，一切扩张总是要吃亏的。

    在2008年上半年，钢价的节节攀高几乎到了有恃无恐的地步。每次调节，下游行业从无怨言。最终，房地产卖不动，汽车销量增速放缓，家电的销售也并不那么火爆。当下游行业没有利润可言的时候，上游钢厂的好日子也不会持续太久，只是滞后的调整制造了钢厂强势的假象。事实上，当上游行业可以无节制地提价的时候，离崩盘也不远。现在是钢厂要求房地产、汽车这些下游行业买钢，市场变了，买方市场来临。

    当然，钢厂价格的上调也是被动的。它源于铁矿石、焦炭。对于中国钢厂而言，57%的铁矿石对外依存度并不是一件好事情。早几年，铁矿石多得卖不掉，焦炭也便宜得没人要。拥有话题权的钢厂不断扩建产能，尝到甜头的钢厂又刺激新的钢厂产生。终于铁矿石、焦炭供应跟不上。不过，铁矿石、焦炭的好日子也不会好到那里去，整个经济的不景气还是传导过来。现货市场上，铁矿石降幅超过40%，而焦炭降幅也有30%。