棉花价格一跌再跌冲抵了那些微不足道的利好消息的影响力。近一个月，市场似乎每天都在创新低。实际上，陈棉期货本月跌幅已经高达500点，随后反弹，但力度很小。当然，利好消息都很不起眼，但同时利空消息不断涌入市场。自从我指出51－52美分可能形成一个底部之后，在确实筑底之前，市场又跌了300点，我希望不会再跌破这个限度了。 然而，正如我反复指出的，这个市场已经没有下跌空间。价格在4月份经历暴跌，其原因是美国结转库存可能创下历史新高，加上更重要的因素，2006－07市场年度的用量对库存比例接近45％。因此，这通常暗示，在2007年棉花种子入土之前，接近一半的2007－08市场年度世界预估需求都在结转库存里面。因此，库存对用量比例的直白解释就是，市场将继续被锁定在较低的水平。

    此外，正如上周的评述，美国结转库存将几乎或者大于国内用量的200％。出口方面，美国结转库存将有65％用来满足2007－08市场年度的出口需求预期。我将再冒险提供一些统计数据：2006－07美国棉花结转库存将是2007－08市场年度美国棉花总需求的50－55％。美国棉花产量连续三年创新高或者接近历史最高水平，加上主要产棉国家产量大大改善，直接导致世界市场被棉花库存淹没。

    本周唯一的利好消息是出口周报，但前提是市场确实筑底。截至4月19日为止的一周，陆地棉净销售总量499,800 包，中国采购186,700 包。这样，在2006－07市场年度的头9个月里，四月是美国出口销售超过100万包的第一个月。美国棉业曾经预期中国今年的大举采购行动会较早发生，美国棉业的预测犯了两个错误：（1）2006年中国产量大大高于预期，（2）中国库存量打了很多折扣。周度出口销售依然会较大，但不可能达到美国农业部预计的1350万包目标，缺口可能高达100万包。

    美国国内纺织厂棉花用量继续步步下跌。3月份的平均年消耗量为480万包，2月数据也向下修正到480万包。美国农业部本月报告估计的全年用量在495万包，但可能会被下调至480万包，或者略跌于480万包。目前的10年将会看到美国国内纺织厂用量至少减少50％。 2007年世界产量不会大幅下降，因此，没有什么理由预期2008年的反周期支付（CCP) 低于最高限额。但对于希望采购 CCP 保险的种植者来说，鉴于价格较低，他们可以把握时机买入12月59美分看涨期权。不过，如果这样做了，种植者就可能希望把期权向2008年3月－7月合约展期。